宏利的3亿美元：有史以来最大的一张人寿保单，是在新加坡签发的。三周前，香港的监管机构开始追问，这类保单的钱是怎么付的

先说新加坡确实拿掉的那一块，因为它很精确，而且写在法条里。新加坡《1966年保险法》第3C部适用于「相关保单」（relevant policy）：由持牌保险公司签发、以新加坡法为准据法、提供身故给付、并以保单持有人本人为被保险人的保单。第133条允许保单持有人提名任何人领取身故给付的任何部分，并可撤销；第150条第(2)(a)项进而允许保险公司向该受益提名人赔付，无须出示任何遗嘱认证书或遗产管理书。第133条第(8)款以有利于保单持有人的方式确定了优先顺序：即使《遗嘱法》《无遗嘱继承法》及任何关于分配的法律规则另有规定，最后一份未被撤销的提名仍然优先。第132条为一个更窄的范围走得更远。当受益提名人是保单持有人的配偶、子女或两者，且持有人以订明格式载明其意旨时，该提名即就保单金额创设一个信托，而第132条第(4)款规定这些款项不构成遗产的一部分，也不受保单持有人债务的约束；唯一的债权人追回，见于第132条第(5)款，且限于保单是为诈害债权人而订立时的保费部分。把这一切放在被冻结的遗产旁边看。新加坡保单的受益提名人，凭一张死亡证明和一份身份证件就获得赔付，就在葬礼之后的那几周里，而创办人所拥有的其余一切，还在为一家法院做估值。这就是为什么保单是那唯一一项由死亡创造的资产。

接着说银行，因为同一部法令回答了宏利新闻稿没有回答的问题。《Insurance Asia》把机制说得很直白：保费融资贷款附有贷款价值比契约，一次市场波动可以在一夜之间重估该笔贷款，追加保证金通知随之而来，客户若无法满足，保单就可能被退保。保险业监管局的通函补上了行为的那一半：以保费融资购买保单的持有人，在达到目标回报或贷款期限届满后更可能退保，即使利率或条件毫无变化。新加坡的提名法，正好为这一刻写了一条条文。第133条第(7)(a)项规定，保单持有人若「转让、设定负担或以其他方式处分」保单或保单项下的任何权益，可撤销提名即视为已被撤销。保单被押给贷款人的那一天，那份本来要不经遗嘱认证就赔给家人的提名，就没有了；贷款人拿走之外的部分，将依遗嘱或《无遗嘱继承法》分配——也就是说，退回到当初买这张保单正是为了绕开的那家法院。第132条的信托提名则不能被如此随意处分：第132条第(9)款规定，任何对保单条款的变更、或任何改变给付内容的指示，须经受托人或每一位成年受益提名人的书面同意方为有效；第132条第(10)款使未经此项同意所为者无效；第132条第(11)款则规定，保险公司若仍然执行该等指示，须对受益提名人负责。所以一个家族无法两者兼得。要么保单被加了杠杆，那么银行排在第一位，提名已死；要么保单以信托提名的方式为配偶与子女持有，那么未经他们签字就不能质押。通函所述「缴10%保费、9倍杠杆」的结构与第132条的信托，是穿着同一个保单号码的两种不同产品，而两者之间的选择，是在缴保费的那一天做出的，不是在身故的那一天。

然后是家在何处的那个税务局，诚实的界线就落在这里。新加坡对2008年2月15日及以后的死亡不再征收遗产税，也没有继承税、赠与税或净财富税，所以在新加坡这一侧，保险金不会被拿走任何东西。但保险金是在家族居住的地方被课税，不是在保险公司所在的地方。韩国《继承税及赠与税法》第8条规定，被继承人为投保人时，因其死亡而受领的人寿保险金视为继承财产——所以一位韩国创办人的新加坡保单，在首尔就是遗产，税率最高至50%，无论提名怎么写。台湾《遗产及赠与税法》第16条第9款将给付指定受益人的保险金排除在遗产之外——这是这份清单上最干净的一项排除——而后财政部2020年7月1日的函令，通函了十六个依实质课税原则否定该项排除的实例。那份表列中反复出现的特征是：躉缴投保、高龄投保、带病投保、临终前短期内投保、鉅额投保、举债投保，以及保费与保额相当或高于保额。把这份清单对着这则报道读一遍：鉅额，举债，而买它的家族之所以买，正是因为创办人年事已高。一张由台湾居住者持有的新加坡保单，得到的是新加坡的赔付机制和台湾的税。提名决定谁拿到钱、多快拿到；它从来没有决定这个家族最后能留下多少。

最后把限制说清楚，并用一句话说明这一页不是什么。此处没有任何内容是关于任何人是否应该购买保单、或应该购买哪一张保单的意见；在新加坡那属于受规管的建议，而这一页不提供。对一个持有大额保单的家族来说，新加坡的反事实推演真正能买到的东西，比3亿美元的标题所暗示的更窄，也更有用：一个被指名的人在数周之内、从一家有偿付能力的保险公司那里拿到现金，而公司与不动产还在遗嘱认证程序里——这正是何鸿燊家族所缺的那套机制，当时四房与十七名子女，都在等一笔没有人估得出价值的遗产；一份把钱移到遗产之外、并超出遗产债权人追及范围的信托提名，且仅限于配偶与子女；以及一条让提名优先于遗嘱的顺位规则。它买不到的是：一张既有杠杆又是传承资产的保单，因为法令本身在设定负担时就消灭了提名；对创办人自己那个税务局的拟制规定的防御；或者一项认证纪录，因为这整则报道中唯一有人认证过的数字，是汇丰2024年2月的2.5亿美元，而宏利自己的脚注就是这么写的。保险业监管局8月20日的信，值得为其中一句话读一遍：以保费融资购买保单的持有人，会在贷款结束时退保。一张本来是要在身故时赔付的保单，最后却在一笔贷款结束时被退掉，对继承人什么也没有做成。最终拿到那项由死亡创造的资产的家族，是那些用自己本来就有的钱去买它、指名了本来就该收到它的人，然后不再去动它的家族。