如果當初…… 第 292026-10-09

持股71%，仍撤不掉自家堂兄弟：問問ABS-CBN的洛佩斯家族

洛佩斯家族的三房合計持有Lopez Inc. 71%的股份，這家私人公司位於ABS-CBN和First Gen之上。2026年2月27日，他們以5比2表決，撤去堂兄弟費德里科·'皮基'·洛佩斯（Federico 'Piki' Lopez）的總裁職務。幾週之內，法院就凍結了這項表決。到了10月，其中一房已把所持25.68%賣給Ramon Ang，Piki則再度當選，繼續執掌Lopez Holdings和First Philippine Holdings。如果換成新加坡，會怎樣？

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The ABS-CBN Broadcasting Center and its transmitter tower in Quezon City in 2020: the network is the best-known asset of Lopez Inc., the private holding company the Lopez cousins have fought over since February 2026patrickroque01 · CC BY-SA 4.0 · Wikimedia Commons

本週新聞

國家養老基金為FPH提名新董事，這是洛佩斯家族八個月內戰中又一個易手的席位

2026年10月8日，菲律賓社會保障委員會向First Philippine Holdings（FPH）董事會委派了新的代表；這個國家養老基金（SSS）持有FPH 6.62%的股份。八個月前，洛佩斯集團的頂層爆發爭鬥，這是其中最新一個易手的席位。

所謂頂層，就是Lopez Inc.。這家私人公司曾持有廣播機構ABS-CBN 78.40%的股份，並持有上市公司Lopez Holdings 54.74%的股份；Lopez Holdings持有FPH 60.67%的股份，FPH則控制First Gen和地熱發電商Energy Development Corp.（EDC）。

七人董事會中五位堂親投票，在2026年2月罷免另一位堂親的家族控股公司總裁職務

Lopez Inc.的股份由四家投資公司持有，每家對應Eugenio Lopez Sr.一名子女傳下的一房：Crème（Eugenio 'Geny' Jr.）、Croslo（Oscar）、Mantes（Manuel 'Manolo'）和Presta（Presentacion Lopez-Psinakis）。公司七名董事都是孫輩，彼此都是堂表親。

被罷免的堂親3月11日起訴，十五天內法官凍結了多數派5比2的表決

2026年2月27日，董事會以5比2表決，撤去Oscar一房的費德里科·'皮基'·洛佩斯（Federico 'Piki' Lopez）的總裁職務，改由Gabby Lopez的弟弟Rafael Lopez接任。Piki和他的兄弟Benjamin投了反對票。

Piki說，導火線是他拒絕把Lopez Inc. 20億比索的儲備金投入陷入困境的ABS-CBN，理由是那裡的審計發現尚未解決。持有71%股份的三方則在3月31日表示，他們因First Gen與Enrique Razon旗下Prime Infrastructure的交易，對他失去了信任和信心，而公司章程細則允許董事會以過半數票無因撤換任何高階職員。

一份水電協議規定，若家族撤換董事長，First Gen要付出約235億比索

Piki於3月11日向Mandaluyong地區審判法院起訴。法官Monique Quisumbing-Ignacio以3月16日和26日的兩道命令發出禁制令，禁止這些堂親執行相關決議，也不得在Lopez Inc.通過其總裁行使表決權的任何公司裡取代他。

讓撤換他代價高昂的，是First Gen的合約。根據其水電交易，如果Piki或他書面指定的人被撤出六個列明的職位，Prime Infra可以強制First Gen以折讓25%的價格回售所持股份；據Rappler估計，涉及金額約235億比索。BDO Unibank提供的247.5億比索備用信用證，也附有類似條款。

堂親們指控他藏了兩顆毒丸，First Gen第二天就披露了條款全文

First Gen於4月14日完整披露這項條款，距2月13日簽署條款清單（heads of terms）已過60天，也正是多數派指控Piki隱瞞「不是一顆，而是兩顆毒丸」的次日。First Gen表示，條款是應Prime Infra的要求加入的；董事會，包括一名來自多數派的董事，一致批准了這兩項交易。

據Philstar報導，多數派已在5月撤回撤換決議；訴訟本身，以及Piki針對Lopez Holdings四名董事提出的藐視法庭申請，仍在審理中。

一房把所持25.68%全部賣給大亨Ramon Ang，說這場糾紛對誰都沒有好處

8月10日，Crème應Gabby一家的邀請，通過生力集團（San Miguel Corp.）董事長Ramon Ang全資擁有的Illumina Investment Holdings，把所持Lopez Inc. 25.68%的股份全數賣給他，價格未披露。Gabby說：「這場糾紛對我們任何人都沒有好處。」

董事長一房在Lopez Holdings七席中拿下三席，賣股的那一房一席不剩

9月14日，Piki一房在Lopez Holdings七個董事席位中取得三席，Geny一房一席也沒有。9月25日，Piki再度當選FPH董事長兼執行長。

9月30日，ABS-CBN股東批准注入60億比索新股本，尚待監管機構批准：其中22億比索來自多數派三房，35億比索來自I&C Holdings，3億比索來自Lopez Inc.。Lopez Inc.的持股將從78.40%降至44.35%；與洛佩斯家族有關的股東合計仍持有約61.37%。

報導來源

癥結

三房擁有頂層公司71%，但坐遍下層每張椅子的那位堂親握著鑰匙

洛佩斯家族的爭鬥，把家族以為會同進同退的兩件事拆開了：擁有頂層，和經營底層。持有Lopez Inc. 71%股份的三房有票數。Piki有位子：Lopez Inc.總裁，Lopez Holdings、FPH和First Gen董事長，以及EDC董事長。

而為First Gen未來十年提供資金的那些合約，寫明撤換他或他指定的人，可能讓公司付出數以十億計比索的代價。貸款方和合作夥伴既已獲得此人會留任的承諾，擁有房子的多數派，就很難把手握鑰匙的人趕出去。

表決贏不了，一房就賣掉頂層股份，如今一個外人和家族同桌

第二個癥結是退出。多數派用不了手中的票，其中一房就改用手中的股份。Crème的25.68%落入一個外人手中，此人還是電力、房地產和基礎設施領域的競爭對手，而且是出售一方的家族主動邀請的。公開記錄沒有說明，Lopez Inc.的章程細則是否賦予其他各房優先購買這批股份的權利，也沒有說明這項權利是否被放棄。無論如何，Eugenio Lopez Sr.的孫輩如今要與Ramon Ang共享家族金字塔的頂端。

電力業務一年賺317億比索，爬到家族公司的卻只有約2.47億比索

第三個癥結是現金。據Rappler報導，FPH 2025年錄得創紀錄的綜合淨利317億比索，但每年只向上輸送5.67億比索給Lopez Holdings，Lopez Holdings再把約2.47億比索轉給Lopez Inc.。由Lopez Inc.掌握表決權的ABS-CBN，2025年虧損47億比索，2026年上半年再虧18.3億比索。

掌管現金引擎的一房，希望把錢留在電廠裡；與廣播機構綁在一起的幾房，需要錢往上走。公開記錄裡，沒有任何內容說明由誰決定。

如果當初經由新加坡？

新加坡容納不了這座金字塔，因為菲律賓法律規定大眾傳媒必須掌握在菲律賓人手中；新加坡式家族憲章能提供的，是洛佩斯家族的堂親們如今正在法庭和市場上解決的三條規則：誰可以撤換掌舵人，什麼合約可以為撤換他定價，以及一房出售股份時誰可以優先受讓。

菲律賓法律把電視臺的表決權留在菲律賓人手中，新加坡信託不可能坐到頂層

先說新加坡不能改變什麼。1987年《菲律賓憲法》第十六條第11款規定，大眾傳媒的所有權和管理權，僅限於菲律賓公民，或由菲律賓公民全資擁有和管理的公司。Lopez Inc.之所以掌握ABS-CBN的表決權，正因為它符合這項資格。在它之上放一個新加坡信託或控股公司，就會破壞這一點；而且管轄Lopez Inc.、其章程細則和Mandaluyong這宗案件的是菲律賓法律，不是新加坡法律。以下內容應讀作規則的設計，而不是為規則換一個地址。

在新加坡私人公司，股東以普通決議即可罷免董事，但壓迫性的表決仍可被法院推翻

第一條規則是撤換。在新加坡私人公司裡，新加坡《公司法》（Companies Act 1967）第152(9)條（2026年10月9日在新加坡法規線上 Singapore Statutes Online 查閱）允許股東以普通決議在董事任期屆滿前將其撤換，但須受公司章程約束，且不受與該董事之間任何協議的影響。誰有權任免總裁或執行長，完全由章程決定。多數派的決定仍可受到挑戰：根據第216條，若公司事務以欺壓方式進行，或漠視某股東的利益，該股東可向法院申請救濟；法院可撤銷決議、規範日後行為，或下令收購其股份。

家族協議可以規定：任何為撤換某位高管定價的合約，都必須先經家族過目

第二條規則，是這個家族似乎欠缺的：下層公司可以就頂層的人簽些什麼。第157(1)條規定，每名董事都須誠實行事，並盡合理的勤勉。一項讓某位高管難以撤換的條款，究竟服務於公司還是服務於這位高管，是法院會問的問題；First Gen的回答是，Prime Infra為保護自己而要求加入這項條款。家族可以更早發問。股東協議可以規定，任何點名某人或為撤換某人定價的合約，都屬於控股公司委派的董事表決之前必須先徵詢控股公司的事項。

家族協議能約束頂層自己的表決，卻約束不了上市公司董事會對養老基金的義務

這有一個限度，而且在本案中很要緊。FPH和First Gen都是上市公司，國家養老基金和成千上萬的其他投資者持有它們的部分股份。家族協議可以約束Lopez Inc.及其委派的代表在頂層如何投票，卻不能凌駕上市公司董事對全體股東所負的責任。因此，這條規則應當放在家族自己的錢所在之處，上市公司董事會則保持獨立。

在新加坡，上市公司對應披露事項的魯莽沉默是罪行，而First Gen用了60天

新加坡還會問，投資者是什麼時候得知的。《證券與期貨法》（Securities and Futures Act 2001）第203條禁止上市公司故意、罔顧後果或因疏忽而未按上市規則的要求向交易所通報資訊，並在故意或罔顧後果的情況下將之列為罪行。First Gen在條款清單簽署60天后才完整披露這項條款。這是否符合菲律賓的規定，由菲律賓監管機構判斷，本文不作預判。

有優先購買權條款，那25.68%就會先賣給堂親，外人輪不到

第三條規則是退出。《公司法》第18(1)條要求新加坡私人公司的章程限制股份轉讓。家族利用這項限制，讓其他各房在任何外人之前，有權按公式價格優先購買；第26A條則允許他們把這項條款列為鞏固條款（entrenching provision），只有在全體股東同意時才能修改。有了這樣的條款，Crème的25.68%會先給堂親們。他們仍可能拒絕，而價格則按公式計算。

一條寫明的現金規則加一位私人仲裁員，在紛爭上報之前就把僵局解開

最後一條規則關乎現金。家族憲章可以規定：營運公司的利潤有多少比例往上輸送；挽救一家虧損的家族企業由誰決定、上限多少；想退出的一房如何獲得付款。它還可以把糾紛交給保密的仲裁，而不是公開的法庭。這些都不能消除分歧，但能事先決定由誰打破僵局，趕在僵局上報之前。

章程、買賣契據和關鍵合約都未公開，每一項指控都被否認、未經檢驗

接下來是誠實的侷限。我們沒有看過Lopez Inc.的章程細則、各房之間的任何協議、與Ramon Ang簽訂的轉讓契據，也沒有看過Prime Infra和BDO的合約；235億比索這個數字，是Rappler根據First Gen修訂後的申報檔案計算的。2月27日那次表決是否有效、藐視法庭申請，以及雙方提出的每一項指控，都尚未解決，也都遭到否認。關於Ang先生進一步買入股份的報導未經證實，本文不予依據。

趁大家都健在，先定下四件事：誰能撤換掌門、誰簽合約、誰先買、誰決定現金

如果你的家族在一家營運公司之上擁有一家控股公司，問題很簡短。誰能撤換經營業務的人，需要什麼票數，寫在哪裡？下層公司能否簽訂讓他難以被撤換的合約，事先必須告知誰？如果有一房想賣股份，誰有優先購買權，價格多少？營運利潤有多少往上走，挽救虧損業務由誰決定？如果答案只存在於祖父的記憶裡，洛佩斯家族的這場爭鬥就是樣板。

Oscar一房（Croslo）的Federico 'Piki' Lopez — 在法院禁制令下仍是Lopez Inc.總裁；2026年9月14日再度當選Lopez Holdings董事長兼執行長，9月25日再度當選FPH董事長兼執行長；撤換他的代價已寫入First Gen與Prime Infra和BDO的合約

Eugenio 'Gabby' Lopez III與Geny一房（Crème） — 2026年8月10日把所持Lopez Inc. 25.68%的股份全數賣給Ramon Ang，價格未披露；9月14日後在Lopez Holdings董事會沒有席位；參與注入ABS-CBN的22億比索

Manolo一房（Mantes）與Presta一房 — 仍是Lopez Inc.股東，並共同出資挽救ABS-CBN；Martin Lopez擔任ABS-CBN董事長，並保住Lopez Holdings副董事長一職

生力集團（San Miguel Corp.）董事長Ramon S. Ang — 以個人身份通過Illumina Investment Holdings持有Lopez Inc. 25.68%的股份；在Lopez Holdings沒有直接表決權，因為該公司2026年的股權登記日早於這次收購

ABS-CBN — 2026年9月30日獲股東批准60億比索新股本，尚待監管機構批准；Lopez Inc.的持股從78.40%攤薄至44.35%，與洛佩斯家族有關的股東合計約61.37%，I&C Holdings持有27.06%

FPH的公眾股東，包括持股6.62%的國家養老基金 — 一個拖延數月後於9月25日改選的董事會，10月8日獲委派的新養老基金代表，以及FPH每年派給Lopez Holdings的5.67億比索股息

同一個家族，若在新加坡 — 頂層仍受同一條菲律賓傳媒規定約束；關於撤換、點名某人的合約、優先購買權和現金的成文規則，在爭鬥之前議定，而不是在爭鬥期間訴諸法庭

家族擁有控股公司的讀者 — 四個問題：誰能撤換掌舵人、需要什麼票數；在合約為撤換他定價之前，誰必須知情；一房的股份由誰優先受讓；往上輸送多少現金由誰決定

以上為反事實推演，並非建議。經核實的制度細節見新加坡頁；您家族的處境見簡報.

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