海底捞的27.5亿港元：创办人之妻通过BVI信托卖出2.59亿股——正值北京对离岸信托征税的90天窗口期第46天
2026年9月8日，舒萍所设Rose Trust的持股公司SP NP Ltd.以每股10.62港元，在开盘前的大宗交易中卖出259,000,000股海底捞股份。公司称，信托卖股是出于自身资金需要及财务安排。七周前，中国财政部与国家税务总局发布了2026年第21号公告：居民个人的离岸信托按20%课征个人所得税，并给予90天（至10月22日）补报过往年度、免加收滞纳金的窗口。她的丈夫是归化的新加坡公民。如果这发生在新加坡？它本来就在新加坡——这正是故事所在。
火锅连锁公告：一名股东前一日以10.62港元卖出2.59亿股，这笔大宗交易值27.5亿港元
2026年9月9日，在开曼群岛注册、于香港上市的火锅连锁海底捞国际控股有限公司公告：SP NP Ltd.于前一日通过大宗交易，以每股10.62港元卖出259,000,000股公司股份。这相当于公司4.65%的股份，约27.5亿港元，折合约3.53亿美元。
创办人之妻在2018年8月22日把股份装进BVI全权信托并自任保护人，受托人持有，方向仍由她掌握
SP NP Ltd.由UBS Trustees (B.V.I.) Limited以Rose Trust受托人身份全资持有；Rose Trust是一个全权信托，由联合创办人、董事长张勇之妻舒萍于2018年8月22日以财产授予人兼保护人身份设立，受益人为她本人、丈夫及其家人。
公司转述信托的一句话理由——自身资金需要——并报告家族仍控制45.49%
公司称，信托告知其减持纯粹出于自身资金需要及财务安排，属股东层面的私人事务，与公司业务无关。出售后，控股股东张勇、舒萍、ZY NP Ltd.与SP NP Ltd.合计持有2,535,384,370股，占45.49%，控制权不变。
彭博在开市前泄出条款，股价大跌12%至四年低位，收市跌9.14%成为最差蓝筹
市场事先毫无准备。彭博在开盘前披露了交易条款，较前收市价折让约6%；股价一度大跌12%至10.00港元，为2022年3月以来最低，收报10.34港元，跌9.14%，是蓝筹股中表现最差的一只。次日收市跌破10港元。摩根士丹利分析师写道，这消息令他们意外，因为董事长一直在买入。
董事长5月自掏1.52亿港元、以13.39港元买入1,135万股，四个月后妻子的信托以10.62港元卖出
他确实在买。2026年5月21日至22日，张勇以自有资金在公开市场买入11,350,000股，均价约13.39港元，约1.52亿港元，并告诉市场不排除继续增持。买入后，他直接及通过ZY NP Ltd.合计持有2,093,773,681股，占37.56%。ZY NP Ltd.是他本人的Apple Trust的持股工具，与妻子的信托在2018年8月同一天、以相同条款设立。
会计从妻子的信托减去9月的出售、给丈夫的加上5月的买入，两本账正好对上公司公布的2,535,384,370股
2025年年报显示两个信托截至12月31日的持股：ZY NP Ltd. 2,081,763,204股，占37.35%；SP NP Ltd. 700,610,689股，占12.57%。从妻子的工具中减去9月的出售，加上丈夫5月的买入，正好得出公司现在公布的2,535,384,370股。Rose Trust剩下441,610,689股，约7.9%。
信托在除息后一天卖出，700,610,689股、约2.64亿港元的股息归它所有，买家一分不见
时间点还有第二层。海底捞每股0.377港元的中期股息于9月7日除息，9月11日为记录日，9月23日派付。信托在9月8日、即除息后一天卖出，因此700,610,689股的股息全部归信托所有，约2.64亿港元；接盘的买家一分也拿不到。
两个部委在2026年7月24日发布规则：居民的离岸信托逐年、退出时、去世时均课20%，分不分配都一样
出售前七周，2026年7月24日，财政部与国家税务总局发布了关于离岸信托个人所得税的2026年第21号公告，自发布之日起施行。居民个人将财产装入离岸信托，按装入时的增值课20%；信托存续期间产生的收益与股息，无论是否分配，均由居民个人逐年按20%缴税；居民个人转为非居民时，信托财产的全部增值按20%课税；居民个人去世而由非居民承继时再课一次，由受托人在次月内申报。
稽查员把外国护照与钱在哪里赚来放在天平上，第十一条让他把持有人判为中国居民，10月22日前90天缴清
第十一条是触及这个家族的那句话：取得外国国籍、境外长期或永久居留权，但主要经济利益来源于中国境内的个人，可判定为有住所居民个人。第十七条给予自7月24日起90天、即至2026年10月22日的窗口，就2023年至2025年装入信托以及2026年之前信托收益的应缴未缴税款申报缴纳，不加收滞纳金；逾期则加收滞纳金，属偷逃税的另处罚款。
创办人2019年前已持新加坡护照，而1,383家餐厅和432亿元收入在中国大陆，只有23家同店在境外
张勇是归化的新加坡公民与居民——2019年8月《福布斯》将他列为新加坡首富时如此记载。海底捞的公告文件未说明其妻子的国籍。截至2025年底，公司旗下1,383家海底捞餐厅收入432亿元人民币；在1,135家同店中，23家位于港澳台，其余全在中国大陆。海外餐厅已于2022年分拆为另一家公司。
公司给出一个理由并警告勿信传言，中国媒体把税的问题写进标题，巴克莱称这条规则只是第一步
没有人说这次出售是为了缴税。公司公告给出的是另一个理由，并提醒股东勿信传言。中国财经媒体次日把这个问题写进了标题，彭博把7月的新规摆在这笔交易旁边；9月11日，CNBC报道了巴克莱的看法：离岸信托新规可能只是对中国家族海外财富更广泛征税的第一步，按毕马威的统计，中国超过半数的超高净值人士以离岸家族信托持有财富。
- 1Haidilao International Holding Ltd — Voluntary announcement: decrease in shareholding by a controlling shareholder, HKEX, 9 Sep 2026 (259,000,000 shares, about 4.65 per cent, by block trade on 8 Sep 2026 at HK$10.62; SP NP Ltd wholly owned by UBS Trustees (B.V.I.) Limited as trustee of the Rose Trust via UBS Nominees Limited; Rose Trust a discretionary trust set up by Ms Shu Ping as settlor and protector for herself, Mr Zhang Yong and their families; disposal 'purely for its own funding needs and financial arrangements'; controlling shareholders 2,535,384,370 shares, 45.49 per cent, after the sale)
- 2Haidilao — Voluntary announcement: increase in shareholding by the controlling shareholder, executive director, chairman and chief executive officer, HKEX, 22 May 2026 (11,350,000 shares bought on the open market on 21–22 May 2026 at an average of about HK$13.39 with personal funds; 2,093,773,681 shares, 37.56 per cent, after the purchase)
- 3Haidilao — Annual Report 2025, HKEX, 24 Apr 2026 (Directors' Report: ZY NP Ltd 2,081,763,204 shares, 37.35 per cent; SP NP Ltd 700,610,689 shares, 12.57 per cent; Apple Trust and Rose Trust each a discretionary trust set up on 22 Aug 2018 with the settlor as protector, UBS Trustees (B.V.I.) Limited as trustee; 1,383 Haidilao restaurants at 31 Dec 2025; same-store count 1,135 of which 23 in Hong Kong, Macau and Taiwan; revenue RMB43,225.4 million; final dividend HK$0.384; 2025 interim dividend HK$0.338)
- 4Haidilao — Interim dividend for the six months ended 30 June 2026, HKEX, 25 Aug 2026 (HK$0.377 a share; ex-dividend 7 Sep 2026; book close 9–11 Sep; record date 11 Sep; payment 23 Sep 2026)
- 5Ministry of Finance and State Taxation Administration of the People's Republic of China — Announcement on matters concerning individual income tax on offshore trusts (财政部 税务总局关于离岸信托个人所得税有关事项的公告), Announcement No. 21 of 2026, 24 Jul 2026, in force on publication (art 18): arts 1–2 (scope; property transferred through others but funded and controlled by the individual is the individual's); art 3 (a resident's settlement taxed as a transfer of property, 20 per cent on market value less cost); art 4 (the trust's and its entities' gains and dividends taxed to the resident every year whether or not distributed; trustee fees not deductible); art 5 (termination); art 6 (the resident becoming non-resident: market value less cost, taxed); art 7 (death of the resident settlor with a non-resident successor: the trustee or its designated onshore agent files and pays within the following month); art 8 (non-resident settlors); art 10 (credit for foreign tax of the same nature); art 11 (foreign nationality or foreign permanent residence with main economic interests in China may be determined to be domiciled resident); art 15 (filing 1 Mar–30 Jun; five-year instalments on hardship); art 17 (90-day window from the date of implementation, no late-payment surcharge, for 2023–2025 settlements and pre-2026 trust income)
- 6The Standard (Hong Kong), 9 Sep 2026 — 'Haidilao tumbles 12pc as chairman's wife reportedly sells about 260 million shares': as much as 12 per cent to HK$10, lowest since March 2022; closed down 9.2 per cent, worst-performing blue chip; Morgan Stanley: the sale will weigh on sentiment until investors are assured of no further reductions; the chairman's May purchase at HK$13.39
- 7Bloomberg via The Edge Malaysia, 9 Sep 2026 — 'Haidilao billionaire's US$350 mil surprise sale sinks shares': up to US$353 million; 259 million shares through a family trust holding vehicle at a discount of about 6 per cent or more; 12.2 per cent of the free float and about 9 per cent of the couple's combined holdings; 'the move comes shortly after China said in July that it will officially begin taxing offshore trusts'; Morgan Stanley: 'the news surprised us'; Shu Ping's net worth US$3.2 billion on the Bloomberg Billionaires Index
- 8Sina Finance (密探财经), 10 Sep 2026 — 海底捞遭老板娘大额减持：套现27亿港元，为离岸信托缴税？: HK$10.62 against a previous close of HK$11.28; about HK$2.751 billion; 9 Sep close HK$10.34, down 9.14 per cent; 10 Sep close below HK$10, down 4.11 per cent, two-day fall 13.25 per cent; the Apple Trust and Rose Trust structure through BVI companies and a Singapore holding company; the founders' Singapore nationality at listing; the 24 July rule and its three-month grace period; the tax question raised, not answered
- 9CNBC, 11 Sep 2026 — 'China's wealthy brace for a widening tax net as Beijing closes in': Barclays (Yingke Zhou) sees the measures as potentially the first steps toward tighter oversight of cross-border wealth, with estate or inheritance taxation possible over the longer term; in July China imposed a 20 per cent income tax on offshore trusts; more than half of China's super-rich use offshore family trusts (KPMG); net outflows of nearly US$780 billion in 2025
- 10Inside Retail Asia, 30 Aug 2019, reporting the Forbes Singapore Rich List of 28 Aug 2019 — Zhang Yong, net worth US$13.8 billion, tops the list; 'a native of China, has become a naturalised Singaporean citizen and resident'
- 11Mothership, 20 Aug 2020 — Zhang Yong tops the Forbes Singapore list for the second year (US$19 billion), listed with Shu Ping; 'Zhang is a naturalised citizen and resident of Singapore'
- 12IRAS — Income received from overseas: 'Generally, overseas income received in Singapore, including overseas income deposited into a Singapore bank account is not taxable', with the exceptions (partnerships, incidental employment and trade, foreign employers, government service)
- 13IRAS — Gains from sale of property, shares and financial instruments: profits from buying and selling shares are generally viewed as personal investments and not taxable
- 14IRAS — Estate Duty: removed for deaths occurring on and after 15 February 2008
- 15Trustees Act 1967, s90 (Singapore Statutes Online, current as at 13 Sep 2026) — s90(2): no rule of inheritance or succession affects the validity of a lifetime trust by a settlor with capacity; s90(3)(a): the section does not apply if the settlor was a citizen of Singapore or domiciled in Singapore when the trust was created; s90(3)(b): applies only to a trust governed by Singapore law with Singapore-resident trustees; s90(5): a settlor may reserve investment and asset-management powers
夫妇在2018年搭起教科书式结构——护照、开曼母公司、两个BVI信托——每一块都离开了中国，除了餐厅
2018年，这个家族做了教科书上的每一件事。创办人成为新加坡公民与居民。公司在开曼群岛注册、在香港上市。股份装进英属维尔京群岛的两个全权信托，夫妻各一个，持牌受托人，委托人兼任保护人，家人为受益人。这套结构没有一处碰到中国——除了真正要紧的那一处：餐厅。
北京的规则直接穿透信托，逐年向委托人课20%，离境课20%，去世再课20%，受托人费用不得抵扣
北京的第21号公告正是为这种结构而写。它不攻击信托，它穿透信托。居民个人装入财产，当天就按增值缴20%。信托的股息与收益无论是否分配，逐年由居民个人缴税，受托人报酬不得抵扣。离开中国，是就信托全部增值缴20%的事件；去世，又是一次，由受托人申报。
护照本要把'居民'两个字移走，第十一条把它放回来，因为1,135家同店中有1,112家在大陆
那本护照本来是要把委托人从'居民'两个字里移出去的。第十一条把它放了回来：取得外国国籍或境外永久居留权、但主要经济利益来源于中国境内的人，可被判定为有住所的中国居民。海底捞1,135家同店中，只有23家在大陆之外。一个财富来自中国火锅连锁的归化新加坡人，拿着新加坡护照，按这个标准过的却是中国的经济生活。
信托在90天窗口的第46天套现27.5亿港元，窗口10月22日关闭；不论钱作何用，家族把重心留在了税务机关看得见的地方
公司说信托是为自身资金需要而卖，也没有人证明并非如此。但不看动机，形状已经清楚。一个2018年为了让去世、分配或迁移永远不成为课税事件而搭建的信托，如今身处一个三者皆是课税事件的制度之中，申报期限是2026年10月22日，而27.5亿港元现金在90天中的第46天到手。无论这笔钱是做什么用的，结是同一个：这个家族把国籍和控股公司都搬到了境外，却把经济重心留在了税务机关看得见的地方。
这套结构在新加坡这一侧站得住——个人收到的境外收入不课税，卖股收益不课税，2008年2月15日之后的死亡不课遗产税，也没有赠与税——所以新加坡在2026年9月8日什么也改变不了，而这正是教训：护照和信托搬走的是人和纸，北京的第十一条跟着餐厅走，新加坡方案只有在经济重心也一起搬走时才管用。
创办人多年前就选了新加坡，把集团放在新加坡控股公司之下，本报每天的问题这次有了干净答案，而这不是重点
先从这个不寻常的事实说起。这是本系列中第一个在新闻发生之前就已经选择了新加坡的家族。张勇是归化的新加坡公民与居民；集团的运营公司挂在一家新加坡控股公司之下；股份放在有持牌受托人的BVI信托里。所以本报每天都在问的那个问题，这一次有了干净的答案：新加坡的法律兑现了它的承诺，而这不是重点。
IRAS既不对个人收到的境外收入征税，也不对股份收益征税，27.5亿港元落地新加坡无从评税
在新加坡这一侧，9月8日没有任何事情需要缴税。新加坡税务局（IRAS）写明：个人在新加坡收到的境外收入，包括存入新加坡银行账户的境外收入，一般不课税。买卖股份的利润视为个人投资，不课税。Rose Trust向新加坡税务居民受益人的分配，是个人收到的境外来源收入。27.5亿港元可以汇到新加坡，IRAS无从评税。
委托人在2008年2月15日之后在新加坡去世，不欠遗产税，信托照常延续——这正是2018年那套结构的用意
去世也不是课税事件。对2008年2月15日及以后发生的死亡，遗产税已取消，也没有赠与税、继承税或净财富税。委托人在新加坡去世，信托照常延续。2018年那套结构就是为此而建，在新加坡法律下它依然有效。
规则问的不是委托人住在哪里，而是她的主要经济利益在哪里；答案若是中国，第三至七条便如她从未离开般适用
现在说诚实的局限——在这个案子里，它就是全部答案。第21号公告不问委托人住在哪里、拿什么护照。第十一条问的是她的主要经济利益在哪里；如果答案是中国，她可被判定为有住所的中国居民，第三条至第七条便如同她从未离开一样适用。结构的新加坡一侧没有被击败，只是根本没有被问到。
记账员从一年5.06亿港元股息中拨出五分之一、1.01亿港元，那是第四条无论信托分不分配都要拿走的
如果第十一条抓住了一位委托人，按公开数字算一笔账并不难。Rose Trust的700,610,689股在2025年收到每股0.338港元和0.384港元的股息，约5.06亿港元；第四条按20%向居民个人课税，单一年度约1.01亿港元，无论信托是否分配。至于卖出的259,000,000股的增值，信托的成本不公开，本报不猜。至于去世，第七条就信托自设立以来的全部增值课20%，由受托人申报。
北京抵免已在境外缴的税，新加坡一分不征，于是一个哪里都不缴税的家族要全额缴中国的20%
新加坡在这些事上帮不上忙，而且零税率的家园在一个精确的点上让事情更糟。第十条允许抵免已在境外就该信托缴纳的同类税款。新加坡不征，所以无税可抵，这20%就是完整的20%。一个在任何地方都不缴税的家族，要按中国的税率全额缴纳。
护照一个下午就搬走，经济重心要用几年；家族2022年分拆海外餐厅，让上市母公司更中国而非更少
新加坡方案本可以有两处不同，而且都不是避税技巧。第一是顺序。护照一个下午就能换；经济重心要用几年才能移动——减持、在境外再投资、创办人真的在新加坡经营些什么。这个家族在2022年把海外餐厅分拆成另一家公司，这让上市母公司变得更中国，而不是更少。按第十一条，这是走反了方向。
受托人法第90条为境外委托人挡住继承主张，不保护公民，更挡不住税；说能挡的顾问是在推销
第二是信托契约。在新加坡法律下，委托人可以保留投资权，为委托人自身利益设立的全权信托有效。但受托人法（Trustees Act 1967）第90条对境外继承规则的屏障，不适用于设立信托时已是新加坡公民或以新加坡为住所的委托人——那是为境外委托人准备的屏障，而且它针对的是继承主张，不是税。新加坡法律中没有任何条文能保护一个新加坡信托不受北京第十一条的影响。说有的新加坡顾问是在推销。
第10L条自2024年1月1日起对无实质的新加坡实体课境外收益税，纸面控股公司什么也没搬来，实质测试两面都割
新加坡这一侧也有一条附注。自2024年1月1日起施行的第10L条，可对在新加坡缺乏经济实质的实体出售境外资产的收益课税。一个只在纸面上把控股公司搬到新加坡、没有办公室、没有员工、没有在此作出决策的家族，什么也没搬来，IRAS不会认。实质测试两面都割：它让第十一条在中国咬住，也让第10L条在新加坡咬住。
泰国、印尼、台湾或马来西亚创办人读到：每个母国都有自己的第十一条，新加坡方案只在母国居民测试允许的范围内有效
对在新加坡读这篇文章的泰国、印尼、台湾或马来西亚创办人，这个案子证明的是一条通则。本区域每一个母国都有、或正在起草自己的第十一条：韩国把离境的大股东视为已经出售——本报昨天写过；台湾以最低税负制对海外所得课税，并刚与新加坡签署了资讯交换协定。新加坡结构的效力，恰好止于母国居民身份测试允许的范围，而居民身份由钱在哪里赚来决定。
想让信托在去世时按设计运作的家族，要趁大家都在世先解决居民身份，而且按中国而非新加坡的标准
值得记住的是继承这一点。Rose Trust是为委托人、她的丈夫及其家人设立的全权信托，建来就是要让她去世的那一天成为无事发生的一天。第21号公告把它变成了一次申报，税基是股份自2018年8月以来的全部增值、税率20%——除非在那一天，按中国自己的标准，委托人不是中国居民。一个希望新加坡信托在去世时发挥其设计功能的家族，必须先解决居民身份问题，趁大家都在世，而且要按中国的标准而不是新加坡的标准解决。
信托带走27.5亿港元、441,610,689股和9月23日到期的股息，而它以为已经离开的国家改写了它2018年买下的方案
最后一句诚实的话。海底捞说信托是为自身资金需要而卖，这是记录上唯一的理由。Rose Trust现在持有约27.5亿港元现金、441,610,689股股份，以及9月23日到期、约2.64亿港元的股息，而90天窗口在10月22日关闭。这两件事是否相关，由家族和税务机关决定。其他每个家族能从这一周带走的是：他们在2018年被推销的那套方案，已经被他们以为已经离开的那个国家改写了。
Rose Trust — 扣除费用前约27.5亿港元现金、441,610,689股海底捞股份（约7.9%），以及700,610,689股全部的0.377港元中期股息、约2.64亿港元——因为它在除息后一天才卖出
董事长张勇 — 2,093,773,681股、占37.56%，未变——包括5月以约13.39港元买入的11,350,000股，按9月9日收市价10.34港元计，这批股份账面亏损约3,500万港元
大宗交易的买家 — 以10.62港元买入259,000,000股，不含中期股息；当天股价收报10.34港元，次日跌破10港元
北京 — 依第21号公告，对信托的装入增值、逐年收益、退出及委托人去世课20%——当且仅当第十一条把一个新加坡公民判定为中国居民；90天窗口于2026年10月22日关闭，没有人说过这个家族是否在窗口之内
新加坡 — 这笔出售一分不课，钱回来也一分不课：IRAS不对个人收到的境外收入或股份收益征税——这也意味着按第十条无税可抵
这个家族的下一代 — 一个全权信托，其委托人的去世在中国法律下是一个由受托人申报的20%事件——除非趁大家都在世，先按中国的标准把居民身份问题解决
每一个复制了2018年模板的家族 — 一则通知：护照搬走的是人，开曼公司搬走的是纸，第十一条跟着餐厅走
